“有效需求不足、行业加速变革、市场竞争激烈配资一流证券配资门户。”
这段出现在白云山2024年报的表述，或许恰恰道出了中药行业的集体焦虑。
从业绩表现来看，中药行业的格局呈现出了分化态势。部分企业凭借品牌优势、市场开拓、创新产品等实现了稳健增长，而有的企业则面临业绩失速的问题。
2025年第一季度，片仔癀营收31亿，同比下滑0.92%；白云山营收224亿，同比下滑2.06%；同仁堂营收52亿，同比增长仅0.16%。
可见，传统中药巨头的增长有些乏力，曾经引以为傲的独家产品策略，现在看来好像不那么灵了。
而东阿阿胶，却成了中药企中一道靓丽的风景线。
公司业务非常简单，主要就是阿胶及系列产品，典型的如东阿阿胶、复方阿胶浆等，有补血滋阴、治疗心悸失眠等功效。2024年该板块营收占比超90%。
展开剩余87%历史上，公司阿胶系列产品经历了多次提价，2010-2018年间，阿胶块出厂价共提价了12次。
正因此，基于提价预期，东阿阿胶的渠道库存逐年攀升，2019年业绩迎来大幅下滑，营收30亿，同比下滑60%；利润端亏损4.5亿，同比骤降121%。
库存危机后，公司积极进行调整，聚焦“去库存、保增长”开展系列营销动作。
2020年以来，经过5年时间验证，那个东阿阿胶似乎又回来了！
4个数据，可以看出东阿阿胶如今已彻底走出困境。
第一，业绩重焕活力
2020年-2024年，东阿阿胶业绩逐年增长，营收从34亿到59亿，年复合增速约15%；净利润从0.4亿到15.6亿，年复合增长率高达149%。
最新发布的2025年一季报显示，公司实现营收17.2亿。单看一季度，其实公司营收就已经超过了2019年之前的巅峰水平，奠定了全年增长基调。
并且，值得一提的是，东阿阿胶的产品在2024年是逆势增长。
该年度，消费偏弱、零售药店行业整体表现不景气，阿胶在全国零售终端销售额约为56亿，同比下降13%，但公司的阿胶系列产品却是有了双位数（27%）的增长。
可见，逆周期验证了东阿阿胶品牌的统治力。
数据显示配资一流证券配资门户，在2024年中国零售药店终端补血中成药品牌TOP10中，东阿阿胶占据前两席，与其他品类拉开明显差距，是阿胶产品中绝对的领军企业。
第二，营运能力显著增强
阿胶系列贡献公司绝大部分收入，其库存良性程度决定了业绩。
目前来看，东阿阿胶的库存问题已经明显改善。2019年以来，公司库存逐年下降，2024年已经降至约9.3亿。同时，公司的存货周转率自然也是连年提升，2024年为1.68次，同比提升约33%。
并且，库存的大幅下降也并未带来东阿阿胶应收账款周转率的下降。
在去库存的这段时间里，公司的应收账款周转率逐年加快，2024年高达83.28次，远远超过之前几年个位数的水平。
存货、应收账款周转率这两率的双升，通常意味着公司产品卖得快、收款快，处于一种供不应求的状态，侧面验证了下游需求的旺盛。
第三，盈利能力提升
除了业绩增长，盈利能力的提升也同样关键。
2024年东阿阿胶毛利率为72.42%，比库存危机之前的巅峰水平还要平均高出约7个百分点。可见，库存带来的价格波动已经充分得到了消化。
同时，东阿阿胶的期间费率近几年维持在40%左右的水平，毛利率的上升也带来了净利率的提高。2024年公司净利率26.3%，几乎恢复到了之前的最高水平。
第四，高分红
自2021年以来，东阿阿胶的分红率一直维持在95%以上，2024年更是高达99.94%，并且该年度公司首次实施年中分红，愈发重视回馈投资者。
不过，细看2025年一季度的财报，公司应收账款有了明显的增加，这是什么原因呢？
该季度，东阿阿胶应收账款5.4亿，同比大幅增加约190%。在库存逐步消化的情况下，应收账款的增加就不免让人担心了。
其实，应收账款的增加，主要是公司的授信管理策略带来的。
东阿阿胶采取的是阶段性授信清零的管理策略，其在年初会结合战略客户合作规模等维度，系统性评估授信的支持力度。
打个比方，一段时间内，东阿阿胶允许客户先货后款，具体多少由公司决定，但到了相应时间节点，公司会对应收账款集中处理清零。
这一点，从公司应收账款的变化上也可以得到验证。2024年前三季度，东阿阿胶应收账款约为3.4亿，但到了年末，这一数字就变为0.79亿了。
虽然如此，但公司应收账款的变化，还是需要我们持续跟踪。
那么，不免要问，走出困境后，东阿阿胶还能继续砥砺前行吗？
一方面，长期来看，人口老龄化加快使得保健的需求越来越多，滋补作用极强的阿胶自然也就可能被带动放量了。
另一方面，从分地区营收结构来看，2024年东阿阿胶的收入主要来源于华东地区，30.48亿，占比超50%。而像华南、华北等地区的营收贡献就比较少了，仅占比10%左右。
所以说，在其他地区，随着公司营销进一步加强，阿胶产品的渗透率仍然是有可能进一步提升的。
其实，从合同负债的增长态势上，我们也能感受到下游需求的旺盛。2020年公司合同负债约为3亿，仅仅两年后这一数字便已翻倍，之后一直维持在6亿左右的水平。
当然，不得不提的是，同片仔癀一样，东阿阿胶也面临着原材料价格波动的风险。
驴皮是阿胶的主要原材料，驴的数量又会影响驴皮供应。
在国内，由于驴传统役用功能丧失，这就使其饲养规模逐渐下降，而且驴的繁育周期又较久，
因此我国驴存栏量逐渐减少，驴皮价格自然会呈上升趋势。
此外，进口驴皮的价格也极易受各种因素影响从而波动。在公司2024年8月投资者关系文件，公司驴皮来源中，进口驴皮约占三分之一左右。
所以说，保障驴皮原料供应，也是东阿阿胶非常需要重视的点。
面对这种情况，公司一是积极开拓采购渠道，确保原料来源多元，从2024年年报来看，东阿阿胶的原料供应商多元化，并不存在依赖单一客户的情况。
二是布局上游，扩大自有毛驴养殖基地规模，比如与中国农业大学开展合作，打造“原料涵养研发高地”，做好毛驴产业链。
总的来说配资一流证券配资门户，东阿阿胶当前的状态，好像是“轻舟已过万重山”了！
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